Marché des titres publics de l'UEMOA Positionnement du Burkina Faso de Janvier 2026 à Août 2026

La présente note de conjoncture analyse l’évolution des interventions du Trésor Public du Burkina Faso sur le Marché des Titres Publics de l’UEMOA au cours de la période allant du 1er janvier au 31 août 2026. Elle met en évidence les principales tendances observées sur la période. Elle présente également une analyse comparative entre les huit (8) premiers mois de 2025 et de 2026, et situe enfin la position du Burkina Faso sur le marché par rapport à la moyenne des pays de l’UEMOA.

1. L'essentiel : synthèse et conclusion

1.1. Synthèse

• Le coût du financement s’effondre sur le court terme : le BAT 12 mois ressort à 4,12 % comme rendement moyen pondéré (RPM) en août 2026 contre 7,90 % un an plus tôt (−378 pdb) et l'OAT 3 ans à 6,11 % contre 8,57 % (−246 pdb). Les OAT 5 et 7 ans ne cèdent que 34 et 41 pdb.
• Le rapport de force s'est inversé : le taux de couverture moyen sur la période de janvier à août passe de 133 % en 2025 à 218 % tandis que le taux d'absorption recule de 83 % à 51 %. Les émetteurs subissent de moins en moins le marché.
• La demande a doublé, les levées non : sur janvier-août, les soumissions progressent de 94 % (935 à 1 814 milliards FCFA) pour des montants retenus en hausse de seulement 15 % (782 à 898 milliards).
• La courbe de taux s'est normalisée : inversée en 2025, avec un taux moyen de 8,70 % sur les BAT 12 mois contre 7,83 % sur les OAT 84 mois, elle est redevenue normale en 2026, avec respectivement 5,58 % et 7,43 %. Toute la détente s'est concentrée sur le court terme.
• Le Burkina se finance mieux que la moyenne de l'Union : avec une couverture supérieure à la moyenne de la sous-région (plus de 200 %), elle absorbe moins que la moyenne de la région.

La baisse des rendements est concentrée sur le court terme, alors que les maturités longues n'ont cédé que 30 à 40 points de base. La prime d'allongement (+180 pdb entre 1 an et 7 ans) n'a jamais été aussi rémunératrice. La fenêtre pour verrouiller du rendement long est ouverte, mais elle ne le restera pas indéfiniment.

1.2. Conclusion

Le marché des titres publics de l'UEMOA a changé de régime au cours des douze derniers mois. Le coût du financement souverain baisse, les rendements offerts aux investisseurs baissent avec lui, et la courbe s'est normalisée.
Pour l’État, c'est une opportunité à exploiter pour allonger la maturité de la dette, ce que le marché fait déjà pour eux, en rationnant le court terme. Pour les investisseurs, c'est un signal d'allongement de duration : les maturités longues qui n’ont perdu que 30 à 40 points de base par rapport à la même période de 2025, offre encore près de 6 % de rendement réel, et présente une probabilité de service de plus de 80 %.

2. La situation du marché par instrument

Trois lectures importantes : D'abord, la détente est presque entièrement concentrée sur les deux
instruments les plus courts : 89 % du mouvement en points de base se joue sur le BAT 12 mois et l'OAT 3
ans. Ensuite, le BAT 12 mois à 4,12 % ne rémunère plus que 112 pb au-dessus du taux minimum de
soumission de la BCEAO (3,00 %) et se situe très en dessous du taux du guichet de prêt marginal (5,00 %)
: à ce niveau, le BAT 12 n'est plus un placement mais un simple parking de liquidité excédentaire. Enfin,
la hiérarchie des absorptions confirme l'intention de l'émetteur : 18 % sur le BAT 12 mois contre 99,6 %
sur l'OAT 7 ans.

3. Le renversement par rapport à 2025

Sur l'OAT 3 ans, le coût passe de 7,44 % en janvier à 6,11 % en août 2026, soit une baisse de 133 pdb en huit mois, après une année 2025 qui n'était jamais descendue sous 7,98 %. Le prix marginal raconte la même histoire par le prix plutôt que par le taux. Il atteint 9 962 FCFA en août 2026 contre 9 215 un an plus tôt, ce qui ramène la décote exigée par les investisseurs de 7,9 % à 0,4 % du pair.

Le contraste est clair : en 2025 la couverture oscillait autour de 133 % et l'émetteur retenait 83 % de ce
qui lui était offert ; en 2026 la couverture atteint 218 % en moyenne, avec un pic à 291 % en février, pour
une absorption tombée à 51 %. Aucune adjudication de 2026 n'est descendue sous 165 % de couverture,
alors que trois séances de 2025 étaient passées sous 110 %.

4. Structure par maturité

Le BAT 12 mois capte encore 47 % des soumissions du total des soumissions sur le marché, mais sa part dans les montants retenus s'effondre de 41 % à 20 %, au profit de l'OAT 3 ans qui passe de 24 % à 42 %. La maturité moyenne des levées s'allonge et passe de 38 à 45 mois. Ce sont les investisseurs qui demandent du court et l'émetteur qui impose le long. C'est précisément ce rationnement du court terme qui explique la pente de la courbe qui est actuellement observée.

5. Positionnement du Burkina Faso dans l'Union

Le Burkina emprunte moins cher que la moyenne. Son taux moyen en 2026 sur le BAT 12 mois ressort à
5,58 %, contre 6,42 % pour l'Union, soit 84 points de base de moins. Il se classe 3eme émetteur le moins
cher de la zone sur cet instrument.

Il attire davantage de demande. Pour 100 FCFA recherchés, il reçoit 217 FCFA d'offres, contre 188 FCFA
en moyenne régionale. Les investisseurs se pressent donc davantage sur sa signature que sur la moyenne
de l'Union.

Et il en retient moins. Il n'absorbe que 49 % des soumissions, contre 60 % pour l'Union. C'est la
conséquence directe du point précédent : disposant de plus d'offres qu'il n'en a besoin, il écarte les plus
chères, ce qui fait baisser son coût de financement.

6. Implications et stratégie pour l'investisseur

6.1 Le rendement réel reste exceptionnel

Avec une inflation attendue à 1,6 % en 2026 selon la BCEAO, un titre à 7 ans servant 7,43 % délivre un rendement réel de l'ordre de 5,8 %. Même après la détente de 2026, la rémunération réelle du risque souverain UEMOA demeure très largement supérieure à ce qu'offrent la plupart des marchés obligataires émergents.

6.2 Verrouiller la duration
La question n'est pas de savoir s'il faut rester investi, mais où se positionner sur la courbe.

• Le risque dominant est le risque de réinvestissement. Un portefeuille reconduit chaque année en BAT 12 mois a vu son rendement passer de 7,90 % à 4,12 % en un an, soit une perte de revenu de près de 3,8 % annuel.
• La prime d'allongement paie. Passer du 12 mois au 60–84 mois rapporte environ 3 % immédiatement, avec une probabilité de service supérieure à 80 % contre 21 %.